■ 一周談
  股票市場上爭論不休的一個話題,就是“基本面”在投資決策中的重要性。以是否註重基本面,市場參與者甚至被劃分為投資者與投機者兩個陣營。
  究竟什麼是基本面?而什麼又是A股市場的基本面?
  在正常市場經濟的證券市場里,基本面約定俗成,指的是上市公司生存發展的競爭環境、主營業務類別及運營管理能力。但在這個最“基本”的基本面之後,還有政府的宏觀政策,也構成基本面的一環。
  那麼,在A股市場,基本面都有哪些?個人認為,從最基本開始列舉,A股市場的基本面如下:
  第一、政府審批上市進度。根本上講,這是A股最重要的基本面。
  總的來說,審批上市的進度(或預期進度)與股價上漲速度成反比。自2012年底開始的IPO停擺使得中小市值公司在2013年和2014年初走出了一波轟轟烈烈的大牛行情。然而,自2013年底至2014年初,證監會高調宣傳IPO註冊制改革,加上今年1月份IPO開閘和越來越多的公司預披露,投資者天真地認為上市審批進度將加快,甚至註冊制將快速實施,巨大的潛在供應量導致上市公司市值大幅度下滑。我們大膽預計,這個游戲還遠未結束。
  第二、各項政府政策所導致的區域行情。自4月份以來,A股市場上演了輪番炒地圖行情,上海自貿區、廈門自貿區、京津冀等地區概念炒作此起彼伏。例如,自中央提出“京津冀協同發展”的戰略構想後,京津冀概念指數從5月份低點至今上漲35%。
  第三、政府對企業重組的支持態度。2014年前10個月,A股漲幅居前的個股大部分都發生了併購重組,漲幅居前的50個併購重組股最低漲幅都接近150%,最高已經超過300%。小市值的垃圾股成了市場的香餑餑。年初市值在30億以下的公司今年前十個月的平均漲幅是63%,這已經是投資大師巴菲特的年化投資收益率的近3倍。
  第四、上市公司本身的運營管理能力,其中最重要的又是其業務重組、再融資及“市值管理”的意願。此處不再贅述。
  第五、上市公司的主營業務情況。寫到這裡,基本上,這個第五項已經從重要因素中溢出,可以算是“基本面”的末端了。
  綜上,在A股市場,最為註重基本面投資的市場參與者,就是正常市場經濟下通常所說的“投機者”。而專註於研究上市公司主營業務情況這個“傳統基本面”的,其實是在A股市場大環境下徹頭徹尾的投機者,他們試圖不跟蹤政府行為變化、不與上市公司合謀“市場管理”,而專註於從某個上市公司主營業務增長中輕鬆獲利。
  這種不勞而獲的企圖,有多大勝算呢?
  □楊婧(時間投資分析師)  (原標題:基本面的投資者與投機者)

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